《价值：我对投资的思考》书评
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读后感
价值投资基本上可以分为三类：
- 第一类，是“以显著低估的价格买入普通公司”，俗称
“捡烟蒂法”。代表人物是价值投资的鼻祖、现代证券之父——格雷厄姆，以及他的学生——早期的巴菲特。格雷厄姆把股价视作“市场先生”的报价，把相关的财务指标（比如净流动资产）作为企业内在价值的参考，设定“安全边际”，当“市场先生”的报价低于它时，就大举买入。早期巴菲特投资桑伯恩地图公司、国民石油公司等，都是采用类似的捡烟蒂法。 - 第二类，是“以合理的公允价格买入优秀公司”。优秀的公司需满足几个基本条件：高于行业平均的净
资产收益率（ROE）、维持经营不需较多资本支出、创造现金流的能力、较强的特许经营权。特许经营权就是护城河，企业有较宽的护城河，它创造的商品和服务就难以被替代，意味着它的高ROE能持续较长时间。1959年巴菲特和芒格相识，投资风格逐渐受芒格的影响，1963年对美国运通公司的投资，则是巴菲特投资风格从捡烟蒂法向第二类转变的分水岭，之后对喜诗糖果、GEICO、箭牌口香糖以及可口可乐的投资，都遵从了这个风格。 - 价值投资的第三类，是“买入公司并参与公司的结构治理和改善，释放企业价值”。大股东具备一定的对企业管理的影响力，除了能够分享企业的价值创造，自身也能帮助企业在战略定位、科技转型、运营升级上创造更多价值。
张磊带领的高瓴资本，就是第三类价值投资的执行者。
张磊喜欢通过控股企业，尝试去改变企业经营模式，从而释放企业的长期价值。在投资百丽国际的案例中，高瓴资本对百丽国际注入科技和数字化的元素，运用新零售模式提升管理效率和科技化水平，通过竞争拿到更大的市场份额。张磊认为，世界是动态变化的，变化催生出创新，高瓴投资于变化和创新，而不是投资于不变和垄断。这点和巴菲特的投资风格不同，巴菲特认为，具有某种自然垄断能力的企业，有很宽的护城河，它可以使资本回报率较长时间在行业平均之上。张磊眼中的护城河，是有生命周期的，不是一成不变的，不能局限于品牌、渠道、商标、特许经营资质等优势，而真正长久的护城河，就是企业不断地疯狂地创造价值。
书中最让我印象深刻的，是张磊提出的三个投资哲学：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”、“桃李不言，下自成蹊”。短短的三句话，概括了张磊的投资理念：坚持人格独立、遵守规则、专业和专注；克制住不愿错失任何好机会的冲动，找到属于自己的机会；不要在意短期的回报，应在意的是长期创造的价值。
张磊的投资或许是出色的，但我认为未必适合于普通投资者。不是每个人都有机会接近公司管理层，并说服他们改变公司的经营模式，也不是每个人能准确预测到市场的变化、行业的变迁。我认为，第二类价值投资方法，才是普通投资者可选之路。用企业分析师的眼光，而不是市场分析师、更不是股票分析师的眼光，去寻找那些业务简单、拥有宽阔护城河、源源不断地创造着现金流的企业。巴菲特说：“改变是社会的朋友，不改变才是投资者的朋友”。我们普通人更能做到的，是发掘企业不变的本质，瞅住企业的内在价值，做时间的朋友。"
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